Bästa AI-aktierna enligt världsledande fondförvaltaren
Kommentar av Karl Lans
”Många underskattar fortfarande hur snabbt AI kommer att påverka både intäkter och marginaler hos världens största bolag. Men vi ser redan effekterna – och Microsoft kan bli den största vinnaren.”
Det säger Jean-David Meloche, global aktiechef på Montrusco Bolton, under ett besök i Stockholm.
Montrusco Bolton är en av världens mest renommerade stock pickers, med ett tydligt fokus på att avvika från index och konsensus.
Sedan i höstas distribueras deras globala aktiefond i Sverige via SEB: SEB Montrusco Bolton Global Equity.
”Den senaste vågen av generativ AI kommer att förändra allt – från hur företag bygger mjukvara till hur människor interagerar med teknik. Det handlar om en demokratisering av intelligens, och konsekvenserna blir enorma. Vi har bara sett början.”
Och det är här Microsoft kommer in i bilden.
”Microsoft är vår största aktiva position just nu. Inte för att de är stora – utan för att de befinner sig helt rätt i hela AI-ekosystemet: genom Azure, genom investeringen i OpenAI, genom Copilot som integreras i Office, och via sina utvecklarverktyg. De är spindeln i nätet.”
Meloche menar att vi är på väg in i en ny era, där rätt positionerade bolag kan växa utan att kostnaderna ökar linjärt.
”Det här handlar inte bara om teknik. Det handlar om ekonomi, produktivitet och kapitalallokering. Microsoft kommer inte bara växa i intäkter – de gör det med bättre marginaler än tidigare. Det är där magin sker.”
Risk viktigare än värdering
Enligt Meloche sitter många investerare fortfarande fast i klassiska värderingsmodeller – som diskonterade kassaflöden – trots att marknaden sällan rör sig utifrån dem.
”Det är slöseri med tid. Marknaden drivs av överraskningar, förändring och beteende. Vi fokuserar mycket mer på att förstå risk – inte bara nedsidan, utan själva osäkerhetens natur. Där hittar vi vårt övertag.”
Teamet bakom fonden är litet och tvärvetenskapligt, med exempelvis ingenjörer inom fysik och elektronik. De flesta anställda på Montrusco Bolton är dessutom delägare i företaget, som har sitt huvudkontor i Montréal och förvaltar cirka 13 miljarder dollar.
”När jag rekryterar söker jag inte bara i mitt nätverk. Jag vill ha de skarpaste hjärnorna – personer med olika bakgrund som kan bidra med bredare och mer avvikande perspektiv. Det är så nytänkande uppstår.”
Därför äger de inte Tesla
Portföljen har en aktiv andel på 80–90 procent, och varje innehav måste enligt Meloche spegla en tydlig konträr syn.
”Vi har 35 aktier i vår globala portfölj. För varje innehav har vi en åsikt som går emot konsensus. Det innebär 35 unika risker – och förhoppningsvis 35 källor till alfa.”
Ett bolag som däremot inte finns med är Tesla.
”Jag kör en Tesla privat. Det är en fantastisk bil. Men vi kom tidigt fram till att det inte är ett investerbart bolag. Elon Musk har för många roller och det finns inga interna strukturer som utmanar honom.”
Favoriter: Microsoft, Alphabet, Meta – och Uber
I stället innehåller portföljen flera andra techjättar. Alphabet är näst största innehavet, och även Meta och Amazon finns med.
”Alphabet är ett brett bolag med stark kapitalallokering. Vissa investerare fokuserar för mycket på kortsiktiga bakslag, men vi ser köplägen när marknaden överreagerar. Alphabet har visat att de kan navigera i osäkerhet.”
Amazon är ett annat favoritbolag – trots ökande politisk risk mot Big Tech.
”Det är mycket svårare att ersätta Amazon än exempelvis Starbucks. Många underskattar hur djupt integrerade deras tjänster är i vardagen.”
Ett särskilt intressant case är Uber, som Meloche menar marknaden ofta överskattar risken i när det gäller självkörande teknik.
”Folk oroar sig för vad som händer om Tesla plötsligt släpper gratis självkörning. Men Uber är så mycket mer än förare. Uber Eats och Uber Freight har enorm potential – och är mycket mindre sårbara.”
Chipotle, Rollins – och varför Apple inte kvalar in
Bland de mer ovanliga innehaven finns snabbmatskedjan Chipotle, som fonden tror har stor tillväxtpotential i breda delar av USA, samt skadedjursbekämparen Rollins – där klimatförändringar driver efterfrågan.
Apple är däremot ett bolag som de valt att stå utanför.
”Det är ett fantastiskt bolag, men vi har varit mer pessimistiska än marknaden kring både volymer och prissättning av iPhone”, säger Jean-David Meloche.
Följ Global Gains!
Global Gains poddar finns på Spotify
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl