Koncentrationsrisk talar för likaviktat index
Kommentar av Pär Ståhl
De amerikanska teknikjättarna har aldrig haft en så dominerande roll i S&P 500 som nu, med en koncentrationsrisk på den högsta nivån sedan millenieskiftet. Allt fler investerare börjar ifrågasätta om indexet verkligen återspeglar marknaden som helhet. Ett alternativ som vinner mark är det likaviktade indexet, där varje bolag får samma vikt och spridningen blir bredare och mer balanserad.
I ETF-världen är börsvärdesviktade index fortfarande normen. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), som följer det traditionella S&P 500-indexet, är världens största ETF med nära 624 miljarder dollar i förvaltat kapital per den 31 december 2024—nästan tio gånger mer än den största ETF som följer det likaviktade S&P 500-indexet.
Trots det ökar intresset för alternativ som kan erbjuda bättre balans, diversifiering, riskspridning och mindre exponering mot en handfull dominerande aktörer.
Koncentrationsrisken på historiskt hög nivå
Enligt S&P Dow Jones Indices har koncentrationsrisken i S&P 500 vid årsskiftet 2024/2025 nått den högsta nivån sedan milleniskiftet. Teknikjättar som Apple, Microsoft, Nvidia och Amazon har vuxit sig så stora att de ensamma utgör en betydande del av indexet.
Idag står de tio största bolagen för knappt 37 procent av indexets totala värde, medan de tre största—Apple, Microsoft och Nvidia—ensamma utgör nästan 20 procent.
Det innebär att S&P 500 har blivit allt mer beroende av dessa få bolags utveckling. En kraftig nedgång i någon av dessa aktier kan få en oproportionerlig effekt på indexets övergripande avkastning, något som kan utgöra en risk i ett läge där teknikvärderingarna redan är på historiskt höga nivåer.
Likaviktat index – en mer balanserad exponering
Ett likaviktat index erbjuder en mer balanserad exponering genom att ge varje bolag samma vikt, oavsett dess börsvärde. I S&P 500 Equal Weight Index får varje bolag en vikt på 0,2 procent vid varje kvartalsbalansering, vilket ger en mer rättvis bild av marknadens faktiska bredd och dynamik.
En av de mest påtagliga skillnaderna är att de tio största bolagen i det likaviktade indexet endast utgör 2,4 procent av indexets totala värde, jämfört med över 30 procent i det traditionella S&P 500-indexet.
Det största bolaget i det likaviktade indexet, energibolaget Constellation Energy, har en vikt på 0,28 procent—en bråkdel av vad de största aktörerna väger i det börsvärdesviktade indexet.
Denna jämnare fördelning innebär att enskilda bolags nedgångar har en mindre påverkan på indexets totala utveckling, vilket kan vara en fördel för investerare som vill minska sin exponering mot tekniksektorns volatilitet.
Bättre sektorbalans och bredare exponering
Eftersom likaviktade index inte gynnar de största bolagen får sektorer som industri och fastigheter en relativt större andel jämfört med i ett börsvärdesviktat index.
I det traditionella S&P 500 dominerar tekniksektorn, som står för en tredjedel av indexets vikt. I det likaviktade indexet är teknik fortfarande den största sektorn, men dess dominans är betydligt mindre uttalad och sektorer som industri och sjukvård får en mer framträdande roll.
En annan viktig skillnad är att det likaviktade indexet har en större andel medelstora och små bolag, vilket ger dem en betydligt högre representation än i det traditionella indexet. Detta kan leda till en viss så kallad small cap bias, vilket innebär att indexet kan bli mer volatilt och känsligare för ekonomiska svängningar jämfört med ett börsvärdesviktat index som domineras av stabilare storbolag.
Medan det börsvärdesviktade indexet är kraftigt viktat mot de största aktörerna, är medelstora bolag en dominerande kategori i S&P 500 Equal Weight Index. Jättebolag som Magnificent Seven har en betydligt mindre inverkan på det likaviktade indexet jämfört med det börsvärdesviktade indexet, vilket ger en bredare och mer nyanserad exponering mot den amerikanska ekonomin.
Avkastning och värdering
Under de senaste tio åren har det börsvärdesviktade S&P 500 avkastat bättre än det likaviktade indexet, mycket tack vare den exceptionella uppgången i de största teknikbolagen. Men sett över en längre tidsperiod på 20 till 25 år, har avkastningen varit i stort sett likvärdig, med en svag fördel för det likaviktade indexet.
En viktig faktor bakom det likaviktade indexets långsiktiga konkurrenskraft är dess kvartalsvisa ombalansering, där aktier som har stigit säljs av medan de som har fallit viktas upp. Detta innebär att strategin till viss del drar nytta av en systematisk köp lågt, sälj högt-metodik.
Ur ett värderingsperspektiv framstår det likaviktade indexet också som mer attraktivt. För närvarande handlas S&P 500 Equal Weight Index till ett P/E-tal på 16,7 baserat på 2025 års vinstprognoser, jämfört med 22,4 för det börsvärdesviktade indexet.
Med tanke på att S&P 500-indexet befinner sig på historiskt höga nivåer kan detta vara en relevant aspekt för investerare som söker lägre värderade alternativ.
Ett alternativ för riskspridning
Ett likaviktat index erbjuder en rad fördelar, inklusive bättre diversifiering, jämnare sektorbalans och en mer rättvisande bild av den breda aktiemarknaden. Det innebär dock också vissa nackdelar, främst i form av högre transaktionskostnader till följd av den frekventa ombalanseringen.
För investerare som vill minska koncentrationsrisken och få en mer balanserad exponering kan ett likaviktat index vara ett effektivt sätt att sprida riskerna jämnt över hela marknaden.
På Avanzas plattform finns endast ett fåtal ETF:er som följer S&P 500 Equal Weight Index.
Xtracker erbjuder två varianter—en standardversion och en ESG-anpassad—medan Invesco S&P 500 Equal Weight UCITS ETF Dist är den största likaviktade börshandlade fonden i världen med ett förvaltat kapital på 73,6 miljarder dollar.
I en marknad där teknikbolagens dominans väcker allt fler frågor om hållbarhet och risk, kan det vara läge för investerare att överväga om det är dags att byta ut övervikten mot en mer balanserad strategi.
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns på Spotify
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl