Litet byggbolag med stor potential
Analys av Pär Ståhl
Koninklijke Heijmans är ett medelstort nederländskt bygg- och infrastrukturbolag. Det saknar visserligen den internationella närvaron som många av konkurrenterna har. Men med ett tydligt fokus, förbättrade nyckeltal och en stark position på hemmamarknaden framstår bolaget som en intressant möjlighet för långsiktiga investerare.
Trots en växande orderbok och starkare marginaler handlas aktien med tydlig rabatt jämfört med liknande bolag – något som kan ändras när marknaden återhämtar sig.
Lokal specialist med bredd och djup
Heijmans får över 98 procent av sina intäkter från Nederländerna. Bolaget har byggt upp en stark position som specialist inom bostadsbyggande, infrastruktur och kommersiella fastigheter.
Den geografiska koncentrationen innebär visserligen viss cyklisk risk, men också konkurrensfördelar. Heijmans har djup kännedom om den lokala marknaden, starka kundrelationer och lång erfarenhet av att hantera regleringar och tillståndsprocesser. Bolaget vinner ofta offentliga uppdrag där lokalkännedom och hållbarhetsprofil väger tungt.
Heijmans var tidigt ute med att satsa på hållbart byggande, i linje med EU:s gröna giv och Nederländernas klimatmål. Energieffektiva lösningar, material med låg klimatpåverkan och återbruk är integrerade delar av företagets verksamhet.
Med ett uppskattat behov av över 1,5 miljoner nya bostäder till 2030 och minst 30 miljarder euro i planerade infrastruktursatsningar, har bolaget goda strukturella förutsättningar att växa.
Stabil tillväxt och förbättrade marginaler
Heijmans har utvecklats starkt under de senaste åren. Omsättningen har ökat från 1,6 miljarder euro 2019 till omkring 2,6 miljarder euro 2024, samtidigt som rörelsemarginalen (EBITDA) stärkts till 7,7 procent.
Det är ett tydligt tecken på att bolaget lyckats kombinera tillväxt med god kostnadskontroll. Årets nettovinst beräknas till 90 miljoner euro – en fördubbling jämfört med fem år tidigare.
Tillväxten har delvis möjliggjorts genom strategiska förvärv, däribland Van Wanrooij, samtidigt som skuldsättningen har minskat. Nettoskulden i relation till eget kapital ligger nu på cirka 0,5, vilket ger bolaget finansiell stabilitet och handlingsutrymme för framtida satsningar.
Med en orderbok på 2,8 miljarder euro har Heijmans god intäktsvisibilitet flera år framåt.
Samtidigt är aktien fortfarande förhållandevis lågt bevakad. Endast två banker täcker bolaget, vilket bidrar till den begränsade synligheten och den värderingsrabatt som råder jämfört med sektorkollegor.
Konsensus bland de analytiker som följer aktien är dock tydlig: rekommendationen är köp. Den genomsnittliga riktkursen ligger på 44,62 euro, vilket motsvarar en uppsida på cirka 10 procent jämfört med den senaste stängningskursen. Spannet mellan högsta och lägsta riktkurs – 45,50 respektive 43,75 euro – är smalt, vilket tyder på samsyn kring bolagets fundamentala värde.
Fortsatt vinsttillväxt i sikte
Prognoserna för de kommande tre åren pekar på fortsatt stabil tillväxt. Omsättningen väntas öka till 3,0 miljarder euro 2027, motsvarande en genomsnittlig årlig tillväxttakt på omkring 5 procent.
EBITDA bedöms samtidigt stiga från 199 miljoner euro 2024 till 249 miljoner euro 2027, vilket innebär att marginalerna successivt förbättras till drygt 8,3 procent.
Vinsten före skatt väntas öka från 117 miljoner euro 2024 till 179,5 miljoner euro 2027, med starkast ökning under 2025. Det indikerar att Heijmans inte bara växer i volym, utan också fortsätter att förbättra effektiviteten. Denna utveckling förstärker bilden av ett välskött bolag med fortsatt lönsamhetsförbättring i sikte.
Utdelningspolitiken är aktieägarvänlig. För 2024 föreslås en utdelning på 1,64 euro per aktie, vilket motsvarar en direktavkastning på cirka 4 procent. Det speglar både kassaflödesstyrka och ledningens tilltro till framtida vinstutveckling.
En bredare analytikertäckning kan bli en katalysator som får marknaden att omvärdera aktien i takt med att Heijmans fortsätter leverera enligt plan.
Värdering ger rabatt som inte speglar kvaliteten
Heijmans värderas i dag till ett P/E-tal på cirka 9 och EV/EBITDA på 5 – avsevärt lägre än europeiska jämförelsebolag som Skanska (P/E 14, EV/EBITDA 7,5) och Vinci (P/E 15, EV/EBITDA 8).
Denna rabatt kan delvis förklaras av bolagets mindre storlek och begränsade geografiska spridning, men speglar inte Heijmans finansiella styrka och lönsamhetsutveckling.
De framåtblickande värderingsmultiplarna förstärker bilden av en undervärderad aktie. P/E-talet väntas ligga kvar under 10 fram till 2027, trots att vinsten per aktie ökar från 3,31 euro till 4,97 euro.
EV/EBITDA sjunker samtidigt gradvis till under 4. PEG-talet, som justerar för tillväxt, ligger lågt genom hela prognosperioden – ett tecken på att aktien är billig i förhållande till vinstpotentialen.
Hanterbara risker men inte negligerbara
Byggsektorn är projektintensiv och känslig för störningar. Förseningar, stigande materialkostnader och problem i leverantörsledet kan påverka marginalerna. Heijmans är särskilt exponerat mot regulatoriska risker, som miljötillstånd och byggnormer.
Ett eventuellt handelskrig mellan EU och USA skulle kunna driva upp priserna på stål och andra insatsvaror, men bolagets lokala fokus och erfarenhet av prisindexering i kontrakt ger viss motståndskraft.
Tillväxtdrivare att räkna med
Heijmans gynnas av flera långsiktiga trender. Utöver bostadsbristen och infrastruktursatsningarna ökar digitaliseringen inom byggsektorn snabbt. Genom att använda teknik som BIM-modellering och prefabricering kan bolaget effektivisera byggprocesser och förbättra lönsamheten.
Hållbarhet är dessutom en växande konkurrensfaktor, särskilt i offentliga upphandlingar. Heijmans har redan genomfört flera projekt certifierade enligt internationella miljöstandarder.
Bland de fonder på Avanzas fondplattform med störst innehav i den nederländska byggkoncernen Heijmans återfinns BMC Global Small Cap Select R SEK i topp med en ägarandel på 4,91 procent. Därefter följer Handelsbanken Europa Småbolag (A1 SEK) med 1,35 procent och JPM Europe Sustainable Small Cap Equity A Acc EUR med 1,24 procent.
Köp för den som söker kvalitet till rimligt pris
Heijmans framstår som ett av de mest intressanta mindre bolagen i europeisk byggsektor. Med stark balansräkning, växande vinst, låg värdering och tydlig strategisk profil erbjuder bolaget en sällsynt kombination av stabilitet och potential.
För investerare med ett 3-årigt perspektiv finns en god balans mellan avkastningsmöjlighet och hanterbar risk. Global Gains inleder bevakning med ett köp på Koninklijke Heijmans.
Följ Global Gains!
Glöm inte att följa oss på Facebook och LinkedIn för fler uppdateringar.
Global Gains poddar finns på Spotify
På X hittar du oss som @karllans och @par_stahl